Події Японії явно прискорюються. Ще в п'ятницю (1 березня) голова Центробанку країни Кадзуо Уеда підтвердив, що оголошувати про перемогу над інфляцією ще зарано. Крім цього, технічна рецесія в четвертому кварталі 2023 року ніяк не передбачала, що регулятор найближчим часом зможе перейти до плану посилення своєї монетарної політики. Тому минулий тиждень єна завершила слабо – в районі позначки 150,7 (графік 1).

А вже у понеділок (4 березня) надійшли повідомлення про те, що японський уряд почав розглядати можливість оголошення офіційного припинення дефляції. Влада визнала, що економіка Японії опинилася у стані дефляції у 2001 році. І протягом більшої частини останніх 20 років країна боролася за те, щоб розірвати хибне коло:

• зниження корпоративних прибутків
• низьких зарплат
• слабкого приватного споживання

І ось тепер Японія готова скинути із себе цей багаторічний вантаж.

Але є й інші добрі новини!

Опубліковані Міністерством фінансів Японії дані про розміри капітальних витрат у четвертому кварталі 2023 року показали їхнє різке зростання до 16,4% (графік 2). Корпоративна активність не тільки збільшувалася одинадцятий квартал поспіль, хоча це також важливо. Справа ще в тому, що таке значне збільшення витрат підприємств і заводів на обладнання вказує на можливий позитивний перегляд даних по ВВП.

Тобто показник економіки може бути переглянутий у бік підвищення, а це вже скасовує фактор рецесії. Переглянуті показники ВВП буде опубліковано 11 березня. Такеші Мінамі, головний економіст дослідницького інституту Норінчукін, вважає, що «це може надихнути Банк Японії, навіть попри відсутність прямого впливу на грошово-кредитну політику». «Заробітна плата знаходиться в центрі уваги, і ми, як і раніше, очікуємо, що Центральний банк скасує негативні ставки у квітні, а не в березні», зазначив фахівець. Троє інших економістів (за повідомленням Reuters) прогнозують зростання ВВП у діапазоні від 1,1–1,4 (попередня оцінка становила 0,4%).

Підіб'ємо проміжні підсумки:

• рецесії у Японії немає – економіка стійка
• дефляцію в Японії завершено – економіка зростає

Але для Банку Японії важлива, звісно, цінова складова. І тут регулятору є над чим поморочити голову. Та й у самому відомстві з цього приводу, схоже, «згоди немає»...

З одного боку – обережний Кадзуо Уеда, який дуже не хотів би втратити економіку країни надто швидким переходом за ставкою. А з іншого – вимоги часу та розуміння того, що з негативних ставок треба буде йти. Про це, до речі, вже заявив раніше член правління Банку Японії Хадзіме Таката. На думку фінансового чиновника, досягнення цільового показника інфляції 2% стає дедалі очевиднішим.

Оскільки інфляція перевищує 2% вже понад рік (графік 3), багато гравців ринку очікують, що Банк Японії припинить свою політику негативних процентних ставок до квітня. "У мене склалося враження, що Банк Японії неухильно рухається до виходу з негативних ставок", – сказав Тору Суехіро, головний економіст Daiwa Securities. Він також припустив, що регулятор уже погодив цей крок з урядом. Як показало опитування Reuters, понад 80% економістів очікують від Банку Японії скасування негативної ставки у квітні. А частина їх розглядає таку можливість вже у березні.

Зрозуміло, що змішані сигнали від політиків Банку Японії та бичачі настрої на фондових ринках – це суттєві перешкоди для зміцнення єни.

Проте японська валюта вже кілька місяців має таємного союзника

Річ у тім, що в країні очікується різке підвищення заробітної плати. Економісти прогнозують її зростання в середньому приблизно на 3,9%. Ця позиція дещо вища за рівень 3,58%, угода про яку була досягнута у 2023 році. І є найвищим показником протягом останніх 30 років. Колишній чиновник Банку Японії Нобуясу Атаго очікує, що великі фірми запропонують підвищення заробітної плати на понад 4%, включаючи значне підвищення базової заробітної плати, чого буде достатньо для тривалого утримання інфляції на рівні 2%.

Засідання Банку Японії відбудеться 18 та 19 березня. А щорічні переговори щодо заробітної плати між профспілками та бізнесом заплановані на 13 березня. На думку деяких аналітиків, сильний результат може дати Банку Японії привід натиснути на курок вже у березні!

Також від результатів переговорів із зарплат залежатиме оголошення про припинення дефляції внаслідок зростання цін. Уряд ухвалить рішення після того, як визначить, чи виявляться нові рівні оплати праці працівників достатньо сильними, щоб компенсувати зростання цін. У такому разі Японія звільниться від дефляції, яка гальмувала економічну активність протягом двох десятиліть.

Приймаючи рішення про припинення дефляції, уряд буде уважно вивчати широкий спектр показників:

• споживчі ціни
• питомі витрати на робочу силу
• рівень ВВП
• дефлятор ВВП

Тим часом учасники ринку, схоже, переконані, що спіраль зростання зарплат і цін змусить Банк Японії відмовитися від своєї надм'якої грошово-кредитної політики та перше підвищення ставок з 2007 року неминуче.

Такі настрої працюють на користь єни та стримують значне зростання пари USD/JPY

І вже зараз можна цілком точно сказати, що разом з розворотом Банку Японії втратить привабливість одна з найпопулярніших угод на валютних ринках – керрі-трейд за участю єни.

А цього тижня трейдерам варто взяти до уваги звіти в Японії, які точно можуть вплинути на позицію єни:

• індекс споживчих цін у Японії (вівторок)
• індекс ділової активності у секторі послуг Японії (вівторок)
• рівні зарплат (четвер)

З 15 токійських економістів, опитаних Bloomberg цього тижня, сім заявили, що існує перспектива припинення негативних процентних ставок Банком Японії у березні. При цьому троє з них вважають цей крок «майже безперечним», а четверо оцінюють його як «можливий».

Проте загалом серед експертів найімовірнішим (85%) часом «великого переходу» все ж таки відзначено квітень. «Звичайно, настав час Банку Японії нормалізувати політику, оскільки радикальні заходи монетарного пом'якшення більше не потрібні», – заявив у недавньому інтерв'ю Хіроші Йошикава - почесний професор економіки Токійського університету та друг Кадзуо Уеди з Банку Японії.

Статті на тему

Падіння ВВП ще не привід для відступу! Банк Японії готується підтримати єну

Єна накопичує потенціал step by step, доки долар його витрачає